2026年上半年焦炭市场整体呈现震荡走强的宏观格局，宏观经济与上下游产业共同主导行情运行。宏观经济层面，国内工业生产保持韧性，基建、制造业用钢需求平稳释放，粗钢与铁水产量维持高位，为焦炭筑造稳定的刚需底盘。焦炭行情多依托黑色产业链自身供需逻辑运行，外部宏观利空冲击有限。2026年上半年焦炭市场经历剧烈波动，行情核心驱动力由前期的供应宽松预期，切换至成本推动下的多轮涨价行情。上半年行情拐点出现在5月下旬。在此之前，焦炭价格受制于供应宽松预期偏弱震荡。随后，山西省沁源地区特大煤矿事故触发全省安全整顿，成为行情反转的关键导火索。进入6月“安全生产月”后，安监力度持续高压，煤矿复产节奏缓慢，导致炼焦煤供应超预期收缩，从成本端对焦炭形成强支撑。另外需求端韧性是支撑焦炭涨价的另一重要因素。上半年钢厂盈利率修复，高炉开工率与铁水日均产量维持高位，对焦炭的刚性采购需求旺盛。在成本抬升与刚需坚挺的双重作用下，焦炭现货自5月底起发起连续多轮提涨。

一、价格回顾

2026年上半年，焦炭价格整体并未出现往年高频次的单边下跌的行情。1-2月受限于钢厂需求疲软以及成本走弱影响拖累焦炭价格，但整体并无较大波动。3月市场筑底企稳，4-5月依托刚需回暖、受煤矿事故影响原料紧缺导致焦炭成本端持续走强，整体价格重心较年初显著抬升，并且价格波动核心驱动紧紧围绕钢厂铁水产量、炼焦煤供给及宏观需求端变化展开，区域焦炭的阶段性供需错配也是行情涨跌的关键因素。

上半年焦炭行情可清晰划分为两个运行阶段。其一为年初弱势下跌，1-2月焦炭市场持续走弱，年初钢厂端对于年度行情研判悲观从而冬季补库较弱，并且在1月北方降雪偏少、道路运输通畅，焦炭供需维持宽松格局，叠加炼焦煤成本支撑弱化，焦炭价格整体弱势运行。其二为二季度回暖上涨阶段，3月传统旺季开启，宏观稳增长政策托底叠加海外形式变化下钢材出口好转、钢厂利润回升，从而铁水产量稳步回升，焦炭价格见底震荡筑底，下跌行情结束存在反弹支撑。4-5月市场行情持续向好，钢厂铁水产量持续超预期走高，终端成材需求稳步修复，钢厂盈利持续改善；同时国内煤矿安监收紧，炼焦煤供给收缩、价格大幅上行，成本与刚需形成双重强力支撑，焦炭开启多轮连续提涨，且所有涨价均顺利落地、无搁浅情况，港口库存持续去化，市场交投氛围活跃。

整体来看，2026年上半年焦炭市场走势整体贴合基本面变化，即钢厂利润影响焦炭涨价高度，焦炭成本的坚挺延续涨价周期。年初价格下行核心源于终端需求淡季偏弱、原料成本塌陷；二季度涨价行情真实且持续，核心得益于持续高位的钢厂刚需及上游焦煤供给收缩带来的成本强支撑。不同于此前弱势预判，上半年焦炭市场无大跌行情，夏季高温多雨天气仅轻微影响国内内需成材成交，本年度钢厂出口成为钢厂利润的强力支撑。截至6月，焦炭价格维持高位平稳运行，上半年整体呈现深跌、筑底、持续反弹的V型走势，市场重心整体上移。

二、供应

上半年焦炭整体供应呈现先回升的格局，在二季度出现冲高、随后6月中旬逐步进入收缩阶段。一季度焦炭供应温和修复。1月初全样本总产量仅109.55万吨，独立焦化日均62.72万吨、钢厂自焦化46.83万吨，同比去年同期明显减量。随着春节后下游需求回暖带动焦企逐步复产，2月总产量回升明显，月同比小幅转正，钢厂焦化产量较去年同期增幅较为明显。但独立焦化增产幅度有限，核心制约来自成本端高价抬升生产成本，焦企主动扩产意愿不强，多数维持以销定产，刚需生产。

3月之后，供应继续保持回升，上半年供应高点逐步显现。独立焦化日均产量于5月22日当周攀升至66.17万吨，创下上半年产量峰值，总产量相应走高；钢厂配套焦化同步抬升至47.3-47.6万吨区间。此阶段下游钢厂高炉开工稳定、铁水高位，刚需采购顺畅，焦企出货无库存压力，在化产品的逐步补充利润之下，以及煤价的松动走弱，阶段性利润修复推动焦化产量充分释放。

6月供应边际转弱，减量特征凸显。进入6月后独立焦化产量连续回落，6月19日当周独立焦化日均降至64.21万吨，钢厂焦化产量为47.7万吨，总产量回落至111.91万吨，周环比降幅达1.8%，同比降幅0.2%。主因焦煤成本涨幅过快，部分顶装焦企业因亏损开始主动减产，叠加环保因素及化产品的走弱影响利润边际，供应端收缩预期增强。

单位：万吨

结合上半年焦化产量运行规律、原料约束及行业供需来看，预计下半年国内焦炭整体供应规模与上半年基本持平，或存在小幅微增空间，产量大幅放量的可能性较低，供给端整体维持刚性约束，增量释放有限，供应节奏平缓为主。

从钢厂配套自有焦化焦化来说，以配套高炉生产为主，产量完全跟随钢厂铁水产出调整，不存在自主增产空间增量。而预计2026年下半年铁水产量将会在上半年的基础上呈现微增状态，相应钢厂焦化产出也可能小幅释放。但是上半年247家样本钢厂自有焦化日均产量长期稳定在47万吨窄幅区间波动。下半年钢厂预计铁水产量约4.3亿吨，相较上半年增加约300-500万吨，高炉开工率整体稳中趋缓，那么对应配套焦化仅能跟随铁水小幅调整，日均产量大概率维持继续维持在47-47.7万吨区间，难以形成有效增量。

单位：万吨

而独立焦化企业是下半年供应的重要增量来源，但增产空间被原料端牢牢限制。上半年独立焦化日均产量峰值已达66.17万吨，6月下旬该数值仍维持在65.36万吨，6月受成本挤压回落至64.21万吨，全年产量冲高后快速回落，充分印证炼焦煤供给偏紧对焦化产量的强约束。下半年国内炼焦煤流通缺口仍难以实质性修复，主产地原煤增量有限、进口煤补充幅度不足，煤价或将持续高位震荡，持续抬升焦化生产成本，一旦焦炭涨价传导滞后，企业极易陷入亏损，主动提产意愿偏弱。仅在焦炭提涨落地、盈利阶段性修复时，独立焦企小幅提升开工，带来短期微量增量，下半年独立焦化日均产量在利润修复阶段或可再次突破66万吨，但受制于原料紧缺和成本压力，利润持续走高的可能性不足，对应持续放量难度较大，整体均值较上半年仅存在小幅微增空间，长期均值难以大幅上移。单位：万吨

总量层面，上半年焦炭周度总产量中枢集中在110-113万吨，峰值出现在5月中下旬。下半年受自有焦化维稳，独立焦化微增的弹性影响，总产量中枢小幅抬升，全年均值与上半年基本持平，整体增量幅度控制在1%以内，属于小幅微增格局，不存在持续大幅增产行情。此外，环保、安全生产常态化督查会持续扰动供应节奏，阶段性限产、检修将对冲部分增产预期，抹平供给增量。

综合来看，下半年焦炭供给无显著扩张逻辑，紧供给底色延续，有限的小幅增量无法改变原料制约下的供给刚性格局，难以对市场形成持续性供应压力。

三、需求

纵观2026年上半年，焦炭价格整体以上涨为主，而焦炭价格上涨的动力主要来源于成本端焦煤价格上涨带来的助推；与年初市场普遍预期的供需宽松不同，上半年实际运行逻辑被突发性供应冲击彻底改写——山西主产区重大煤矿事故引发的供给端超预期收缩，叠加铁水产量维持高位，共同推动焦炭价格走出震荡偏强行情。

而反观需求端却略显乏力，国内建筑业用钢持续走弱，成为钢铁消费减量的核心拖累。根据Mysteel调研，2026年1-6月生铁产量累计约4.25亿吨，去年同期累计生铁产量约4.3亿吨，同比下跌约1.15%。

整体来看，上半年国内焦炭市场呈现“成本驱动提涨、需求韧性支撑、淡季风险积聚”的复杂格局。终端钢材需求的结构性疲软始终构成焦炭上行天花板，整体对焦炭的消耗支撑主要来自铁水产量的刚性，而非终端需求的强劲拉动。市场正面临“成本端挺价”与“需求端走弱”的博弈临界点。

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首先，国内房地产与基建需求持续疲弱，是压制焦炭需求总量的核心因素。据Mysteel统计，2026年1-5月份，全国房地产开发投资30356亿元，同比下降16.2%；其中，住宅投资23426亿元，下降15.6%。1-5月份，新建商品房销售面积31320万平方米，同比下降10.8%；1-5月份，房地产开发企业到位资金32756亿元，同比下降19.0%。不过，制造业用钢需求呈现分化格局，部分对冲了建筑需求的减少。 钢结构行业整体复苏，行业景气度逐步增加，海外订单需求成为行业支柱，后期需求或继续提振。

2026年1-5月，中国出口钢材4456.5万吨，同比下降8.1%。今年上半年较去年同期出口下滑主要原因在于出口许可证新政实施、全球贸易摩擦加剧导致的上半年海外需求偏弱。国内市场主要需求点在于国内部分项目的大基建，但整体进度仍较为一般。而海外市场订单占比仍相对较高，2026年上半年新增订单中近六成为海外订单，从而对国内工程机械行业订单造成较多利好影响。

另外，铁水产量维持高位，是焦炭需求韧性的直接来源。 尽管终端需求低迷，但在盈利面尚可且钢厂主动减产意愿不足的情况下，全国247家钢厂日均铁水产量维持在235-240万吨左右的高位，焦炭刚性需求尚存。然而，截至6月18日，五大品种社会库存同比大增22%，达1132万吨，而钢厂库存仅与去年同期持平。“社库高、厂库低”的分化格局意味着库存压力并未消失，而是从钢厂转移至贸易商环节。一旦市场预期转弱，贸易商抛售可能引发负反馈循环，倒逼钢厂减产，进而削弱焦炭需求，则会打破当前的供需紧平衡格局。

2026年全年钢材需求预计同比小幅下降，但下半年需求环比上半年存在改善空间。三季度为传统施工旺季，建筑用钢需求环比二季度将有所回升。 1-5月地产投资及新开工数据下滑，国内终端需求匮乏是压制钢材需求的核心矛盾。但进入三季度，随着专项债加速发行、基建项目赶工有望阶段性提振建材需求。接着四季度随着北方气温下降，需求环比走弱，但预计今年钢厂冬储预期大概率还是会对焦炭需求形成一定支撑。

另外，钢材出口方面，预计下半年钢材出口仍然是拉动需求的主要来源，中国钢材的价格仍然具有核心竞争力；叠加中东地缘冲突导致伊朗等传统钢材供给国出口受阻，为中国钢材出口提供了替代空间。并且随着海外钢铁产能也在不断走高，我国的焦炭出口也预计呈现增加趋势。

今年上半年国内焦炭出口价格重心持续上移，根据海关总署公布的出口焦炭数据，1-5月中国焦炭及半焦制品出口总量为323.9万吨，较去年同期增加8.13%；累计出口金额约5.6亿元，较去年同比增长4.46%。核心驱动来自成本走强，叠加海外需求韧性。由于中东局势外溢重构全球钢坯贸易格局，东南亚、中东市场加速寻找替代供应，中国钢坯 FOB 报价获得支撑，出口利润改善，钢厂出口意愿增强。在此背景下，焦企与贸易商心态偏强，焦炭出口订单稳定，进一步支撑了国内现货价格，整体市场对后期出口行情维持较为乐观的预期，预计下半年焦炭出口仍会呈现震荡走高的特征。

展望2026年下半年焦炭需求情况，焦炭需求大概率还是维持底部有支撑但上行空间受限的格局。主要原因在于国内钢材需求总量承压但环比将会有季节性改善，下半年海外钢材需求预计会温和复苏，钢材出口在国际冲突逐步缓和之下边际改善，共同支撑铁水产量环比小幅回升。然而，需要注意的是，“反内卷”政策与粗钢产能调控还是会持续压制产量的上行空间。因此，预计2026年下半年铁水产量将会在上半年的基础上呈现微增状态，根据Mysteel测算，综合预计2026年下半年铁水产量约4.3亿吨，相较上半年增加约300-500万吨左右；结合上半年铁水产量，2026年全年铁水约8.55亿吨，预计同比去年整年下跌约500万吨左右。因此预计2026年下半年焦炭需求仍有一定支撑，下半年焦炭出口也预计呈现震荡走高，整体焦炭供需多数情况仍维持紧平衡状态；但整体需求增量难以驱动焦炭价格大幅上涨，焦炭更多表现为“跟随铁水、成本支撑”的震荡运行特征。

四、库存

焦炭库存上半年整体处于较高水平。一季度焦炭价格震荡下行，焦企出货积极，春节假期前去库顺畅，焦炭整体库存向下游转移，三月前后焦化厂库存开始出现累积，钢厂端节后复工部分补库盘整库存后，开工下滑原料采购情绪同步下降回归正常水平线。进入二季度后，出口订单成交好转钢厂开工走高，原料采购积极性回升，焦炭库存上移，焦化同步积极出货，场内库存低位维持。截止三月底焦化总库走势同步去年出现明显分化，依托于钢厂的高开工率，今年焦化需求整体走高，钢厂维持高效采购节奏，焦炭库存维持高位运行。今上半年得益于期货盘面的持续走高，期现商进场较多，港口库存整体高于去年。截至最新数据，焦炭总库存1089.6万吨，同比涨幅7.9%，独立焦化库存97.9万吨，同比跌幅幅15.3%，钢厂库存693.2万吨,同比涨幅14.9%，港口库存293.3万吨，同比涨幅14.5%，对比本年度期初值增库约为110万吨附近。

单位：万吨

目前焦炭总库存持续高位，钢厂的高开工给予焦炭需求,按全年钢厂铁水推算，下半年焦炭刚需仍在高位，但经历上半年焦炭价格的持续上涨，近期钢厂端原料端成本一再推升，焦煤上涨空间也逐渐收窄，市场已出现恐高情绪，港口库存出现全年的第二个上升阶段，预期三季度焦炭价格或将震荡回调，焦炭总库有下调预期，但需求支撑下调幅度有限同比去年仍处较高水平，钢厂和焦化焦炭库存同步进入下行周期。依托于钢厂开工水平值，叠加三季度后的季节性需求回升，钢厂利润情况改善后，生产情况同步上升，焦炭刚性需求存在，四季度焦炭总库存或由降转升，预计呈缓慢上升。值得注意的是今年焦炭价格的重心上移势必影响四季度焦炭价格支撑坚挺，焦炭价格涨价周期内，不排除上游焦企端会出现主动增库现象，叠加中间贸易投机环节操作，港口库存下半年预计同比去年同处于高位。焦炭库存整体存在于上游的现象也会推进钢厂的采购积极性，市场存在钢厂端主动补库预期。焦炭下半年供需维持紧平衡态势概率颇大，预计本年度下半年增库幅度与上半年趋于同步，那么按照去年焦炭总库增库幅度推算，26年全年库存增库预计将达到100万吨附近。

五、成本利润

2026年上半年国内独立焦企入炉成本整体趋势为1-2月稳中偏弱、3月下旬开始持续抬升、5-6月高位坚挺的反转式走势。年初国内各大煤企年度生产任务稳步推进，各类炼焦煤产出充足，叠加蒙古、俄罗斯进口焦煤月度到货总量维持高位，市场货源整体过剩。下游钢厂持续执行低库存采购策略，对焦煤按需拿货、无集中补库行为，煤矿厂内、港口炼焦煤库存持续累积，煤价进入持续让利阶段，以山西区域焦企为例1-2月准一焦炭入炉煤整体波动较小，在1050-1100区域震荡。而在3-6月则进入了焦炭成本快速上涨的区间，3-4月区域冲突被动拉升煤价，5-6月煤矿安全检查收紧，大量矿井阶段性停产自查，复产矿井普遍压低生产负荷，出现复量少的现象，优质骨干煤种结构性供给缺口，进口煤仅能弥补普通配煤缺口，无法对冲国内减产带来的货源收缩，故而原料成本快速抬升，以山西区域入炉煤月均价为例，仅5月下旬到6月中旬之间涨幅就超160元/吨。

上半年全国焦企利润走势整体贴合焦炭价格的走势情况，也呈现波动性过山车行情，完全区别于往年成本单边塌陷的负反馈行情。上半年钢厂铁水长期维持高位震荡，但1-2月焦炭价格弹性偏弱、行情反复，核心症结在于终端成材需求复苏偏缓、走势震荡，钢企成材利润修复有限。因此钢厂整体维持极致风控思维，持续执行低原料库存、按需采销策略，主流钢厂将传统5-7天焦炭常备库存压缩至3-5天低位，故前期焦企利润受限于钢厂利润低位而整体收到压制。而在随后的3-4月，随着区域冲突升级，局势紧张推高国际油价和海运成本，间接支撑煤炭类资产估值。成本端出现超预期上涨，焦企利润却被大幅压缩，但后期随着化工类产品价格拉升，行业利润持续修复、稳步扩利，5月末触及年内盈利峰值，根据Mysteel 真实调研的利润数据显示，以山西区域为例4月焦企综合利润相较3月涨幅为143%，而5月虽涨幅放缓，但区域焦企平均利润仍能维持90元/吨往上。而5月末6月内焦煤价格快速拉升、成本大幅抬升，焦炭提涨落地节奏虽持续推进、但成品涨幅不及成本增幅，行业利润收缩，区域分化加剧。截至6月中旬，山西区域独立焦企小样本平均吨焦盈利已回撤至20元/吨附近。

而步入三季度，随着季节性需求转淡，钢厂端负反馈压力会存在增长态势。虽目前主产区煤矿存在复产复量预期，但核心炼焦煤产区安全常态化督查不会放松，煤价整体向下空间不足，在低硫主焦煤下半年价格区间预计在1900-2300元/吨的前提下，焦企炼焦原料成本的价格支撑存在。进口煤补充能力持续存在，对普通配煤价格造成一定程度压力，焦企成本走势出现结构性分化，但整体下行空间有限。利润方面，目前钢企的高铁水与3-4季度仍存在不明显减量的预期，使的总体看负反馈传导正在累积使的上游焦企利润持续承压。后续焦企入炉煤成本部分时间内预计将会随着个别焦煤价格的震荡回撤而有所走低，但多数时间仍保持目前高位，甚至仍存在涨价空间，而利润方面因化产利润的可观仍能使焦化利润保持在一个相对乐观的位置。

六、价格展望

展望下半年，伴随着焦煤产量恢复的不确定性，焦炭底部成本预计整体存在下移但幅度有限，并且需求端钢厂虽利润较薄但减产预期不大，但同样低利润也会压制焦企生产，焦炭供需格局将由目前供需错配造成的偏紧局面逐步趋于平衡。价格方面，结合上半年市场情况来看，因近期期货盘面机会持续存在理论上中间贸易投机环节操作空间存在，中间贸易蓄水池功能依旧存在。钢厂方面，成材库存虽存在压力，但低利润的持续存在使的铁水产量大幅下移的预期不足。下半年焦炭基本面以及价格涨跌需关注后续原料煤成本变化、下游钢厂铁水产量以及利润情况，预计全年焦炭价格高点将在7月出现。而后续虽有煤矿的缓慢复产，但安监高压常态化下煤矿产能释放受限，进口煤增量有限且蒙煤通关存在不确定性，这些因素构成焦炭成本端支撑较强且钢厂持续存在的低利润也是得铁水减量幅度较小，在成本与需求皆有支撑下下半年焦炭价格整体高位盘整，个别时间内或存在回调，但整体幅度多在100元/吨左右。 

首先三季度焦炭价格或迎来小幅下跌行情，但整体不会是单纯的单边下跌。一方面，随着环保安全检查持续存在与产地煤矿存在复产预期，不分煤种价格率先会逐渐降价，目前确实已有部分煤种已经开始价格回归，焦炭成本支撑小幅走弱，但由于前期表外库存已消耗较久，并且产地煤矿产量预计实际恢复不到前期水平，故而焦炭成本端支撑会持续存在，将进一步限制焦炭价格下跌空间。预计3季度整体为波动性震荡回撤，即钢厂场内库存低时焦炭价格存在涨价幅度，库存补充到合理区间后价格存在回撤风险，并且三季度虽梅雨季节结束，但存在的高温一定程度导致建筑钢材刚需走弱，故而在需求走弱与成本稍微走弱的双重压力下整个3季度焦炭价格存在3-4轮的回撤预期。

四季度焦炭维持稳中偏强的运行预期，随着“金九银十”旺季需求到来，叠加国庆长假，焦炭价格进入持稳运行阶段。并且今年全年钢厂利润虽有回撤但持续存在，虽钢材出口持续面临海外关税、反倾销政策扰动，外部需求增量不足但也支撑起了钢厂整体利润，故而需求端在传统冬储开启，刚需边际回暖后，存在一定上行高度，但钢厂利润高低也会影响整体价格的上涨空间。

综上，焦炭供需格局下半年由偏紧逐步趋于紧平衡，随着化产品补贴焦企利润的幅度逐渐减小，利润影响下焦炭供应预计恢复不到宽松状态，供应端焦企开工配合下游铁水产量波动。不过下半年在焦煤价格回撤空间不足、下游旺季需求复苏带动下焦炭价格在三季度震荡回撤后在四季度仍有阶段性反弹修复行情，空间预计100-150元/吨，故整体价格相较于7月的价格高点虽有下移，但整体高位盘整，价格乐观判断。