【焦煤概览】本周焦炭市场整体弱势调整，市场核心逻辑由节前高位维稳转向节后负反馈传导。焦炭期货盘面连续走弱，持续刷新阶段低位，完全扭转节前偏强预期，盘面弱势进一步带动现货心态转弱，钢焦博弈格局再度倾斜，钢厂降价主导性大幅增强，市场三轮提降预期持续发酵，但随着原料端成本触底反弹，主流焦企有进一步提涨计划，双方博弈进入白热化阶段。供应端来看，节后国内煤矿有序复产，炼焦煤整体供应呈边际修复态势，但山西主焦煤矿复产进度偏慢、有效增量有限，叠加蒙煤口岸通关增量平稳未超预期，焦企原料煤到货仍偏紧，煤价依旧处于高位，成本端对焦炭仍存一定支撑。前期五轮提涨落地后修复的焦企利润，随着本轮二轮提降落地再度压缩，多数焦企重回微利或小幅亏损状态。生产端方面，焦企虽有原料缓解、适度提产的意愿，但受高煤价成本压制、下游需求走弱拖累，整体开工仅小幅波动，未出现趋势性回升，行业整体开工率仍维持同期偏低水平。库存维度呈现明显分化，本周焦企出货节奏放缓，厂内焦炭库存由节前持续去化转为小幅累库，出货顺畅局面明显弱化；贸易商整体观望情绪浓厚，采购、拿货意愿低迷，贸易环节主动建库意愿匮乏，多数贸易主体维持空库、低库状态，市场中间流通库存持续处于低位。需求端来看，下游钢铁行业经营压力持续加大，行业亏损面进一步扩张，成材销售疲软、库存承压，钢厂生产端负反馈持续发酵。本周唐山及周边主流钢厂高炉检修范围、检修频次有所增加，整体铁水产量震荡回落，焦炭刚性刚需逐步收缩。现阶段钢厂对焦炭采购策略持续保守，完全以刚性生产消耗为主，主动补库意愿基本消退。经过节前小幅补库后，钢厂原料库存无明显抬升，整体仍维持近两年低位水平，原料安全库存缓冲不足。同时，随着焦炭价格松动、盘面持续走弱，钢厂对焦炭抵触降价情绪消退，压价、控采心态占据主导，到货紧张格局彻底缓解，整体到货量宽松匹配低位消耗。港口方面，国内主流港口焦炭价格跟随现货偏弱运行，贸易集港订单持续走低，市场交投氛围冷清。港口库存延续去库态势，整体可流通货源有限，内贸成交冷清、投机需求缺席，贸易商多以观望出货为主，无主动囤货动作，市场交投活跃度持续低迷。

综合来看，当前市场基本面相对平衡，下游钢厂亏损负反馈传导渐进尾声，需求端虽然疲软，但下游钢厂经过2轮降价及原料端其他品种让利，利润修复明显，且铁水产量居高不下，焦炭底部支撑较强。短期来看，焦炭现货将围绕钢焦博弈窄幅震荡运行，焦炭3轮提降落地难度加大，市场或将陆续企稳运行。后续需重点跟踪国内煤矿复产增量、蒙煤通关恢复节奏、焦企主动限产落地情况以及铁水产量持续回落幅度。

国内主流焦炭现货价格参考行情如下：山西地区主流市场准一级湿熄冶金焦报价1810-1830元/吨；准一级干熄冶金焦报价2130-2160元/吨；一级干熄冶金焦报价2250-2320元/吨。山东地区焦炭价格准一干熄主流报价2220-2280元/吨，出厂现汇含税。内蒙古包头准一级干熄冶金焦报价2000元/吨，赤峰二级湿熄冶金焦报价1930元/吨，乌海二级干熄冶金焦报价1890-1910元/吨，均出厂含税价。